谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
伴随近期发达国家为主的股债汇三角之交，连带新兴市场随从下跌难以上涨局面，市场恐慌指标VIX上至50%之上，股指跌涨调节快速，货币升贬值逻辑极致发挥，其中市场投机套利推波助澜是不容忽略的操作手法，甚至具有国家战略目的与市场金融对标的设计性风险才是关注重点与警惕焦点。
其一是美日股指大落大起表明实力与势力优越，投资魅力在增强是本质。尤其是在美日股市暴跌中的熔断机制被诋毁为股市不良情绪，然而其本质则是股市机制效应与管理有序的体现，同时也是机制参数已经不足以体现市场力量与规模现实的差异加大，进而股指暴跌之后的暴涨与规模效应产生的刺激作用才是现实股市的特征与实质。日股流动性渗入的外资强大是引流与投入拉动的主力，美股科技创新和全球化布局优势是股指与市值翻番的流动性与规模化效应的如日中天格局，股市牛市处于最繁荣和最兴旺的超级周期，美国企业潜在的活力正在发挥投资效益是美股上涨后续力量。因此，此轮所谓“黑色星期一“的表现是集中发达国家自我循环与消化逻辑的表现，股指大跌与大涨之间交错的流动性并没有离开发达国家市场是关键聚焦。反之这种局面则造成新兴市场与发展中国家跟随下跌受到牵连难以恢复，但最终这些股指不涨反跌是主要特征与表现。国际上真正的投资魅力与投机价值依然侧重发达国家是事实，美国再全球化正是加强发达国家群体的联手与抱团机制，从而直指或压制新兴市场的攻击性与破坏性不容忽略。美国占主、发达国家占优这种格局是扩张势头汹涌澎湃，而非在消失或格局改变之间。
其二是中日货币升值赛跑模式或存技术为主，但对标性关联更是重点。伴随股市动荡性，主要货币表现随从与迎合彰显对标性关联，这是加大市场判断盲区与混乱预期值得警惕。一方面是我国人民币升值加快。虽然这是我国政策初衷，包括央行中间价以及货币政策指导已经表明——人民币升贬都不要极端化。相对人民币贬值深度与长度偏激了，央行希望修复极端行情一直在推进，但现实与初衷差异较大。因此，目前人民币升值符合或顺应央行是关键时机与举措之果。加之人民币技术修正十分急切，这不仅是人民币贬值周期规律使然，也是目前升值技术进一步加大贬值操作的重要举措与对策。尤其外围美元贬值加快，这直接带动人民币升值修复性水平与幅度加大，进而7月25日、8月1日以及8月5日重要的三天人民币升值，人民币波动率从窄幅波动急剧扩大到1600点（7.2776-7.1122元），人民币这三天波动率相当今年整个上半年波动水平1600点相等。市场技术物极必反是预测参数之重，这预示人民币升值修复之后人民币贬值更加极端甚至超出去年7.34元水平。另一方面是日元升值加快。尽管日央行加息或是刺激日元升值关联之一，但是日元技术性贬值背景与进程或是日元必然升值使然。加之日元升值与日股外资汇兑产生推波助澜效应，日元升值既是美元贬值的国际协调因果，也是日元升值带动人民币技术修复有所关联的心理与策略影响。中美目前处于竞争关系敏感期，人民币贬值对经济和贸易不利是美元攻击人民币的手法与目的；中日关系巧妙于美日之间，但美日货币默契历史有验证，现实有需求是日元升值配合美元贬值之急，也是美元再贬值与压制人民更贬值的技术调整期与备应修正期。股指震荡的货币竞争宗旨与对标是货币升贬操纵设计之规划或目标，风险警示不要局限短期评估前景，市场忽略本质逻辑是错觉风险之严峻时期。
其三是发达国家既是短期调整性修正技术凸显，更是群体高资质为标志。既使本文主题是投机套利，但目前市场转移或转场围绕发达国家而行依然是金融市场主方向与主基调。尤其日经指数两天行情一下一上，头天股指暴跌12%，随后一天股指暴涨10%，即周二日本股市大幅反弹，提振市场情绪，日经225指数飙升10.2%，这创下2008年10月以来的最佳单日表现；前一天周一该指数重挫12.4%，这不仅是1987年“黑色星期一”以来的最大单日跌幅，也是引起亚洲股市暴跌的导火索。期间美股也是如此，美国暴跌暴涨与日本节奏相似，但美股自身实力与估值则是日本无法比拟的关键差异。目前日本股市市盈率为12倍相对合理，基于日元估值140日元水平依然偏低，日元低估（160日元）30%，市场保守预测今明两年股指盈利持平，其中日元偏升值修复将是外资主导的日本股市盈利水平的核心参数。相比较美股市盈率则高达22倍，尤其是以新科技和高技术创新为主的利润增收和市值攀升势不可挡，进而美国7大龙头股暴跌渲染不良情绪间的严重忽略科技力量创造的盈利能力是屏蔽风险之重。目前市场对投资大鳄巴菲特投资战略与投机策略高度关注，其本质是他们并没有离开发达国家市场是事实，板块调整不代表市场转移，巴菲特减持美国苹果或银行股，但其早已加大持有石油股是重点动向。发达国家群体高质量、高效益与高收入并未改变，相对他们市场循环的逻辑机制与理性判断是优先或引领之势不变。市场价值投资与价格投机侧重可流通、可循环和可收益是焦点与重点。
面对股票市场疾风暴雨般的起起落落，焦点关注缺少长期、机制与结构是风险之重、之危或之缺。尤其美国以短中期问题掩盖长期战略结构与循环优势改变与改革值得高度重视。今晨美国商务部数据显示，美国商品和服务贸易逆差环比萎缩2.5%至731亿美元，市场预期中值为逆差725亿美元。其中美国出口增长1.5%，进口增长0.6%；经通胀调整后十大股票配资平台，6月商品贸易逆差收窄至914亿美元为3个月来最小。美国商品出口增长广泛，包括商用飞机、天然气和其它石油产品以及机动车辆的出口增长，而进口受到药品和资本品增长推动。第二季度美国商品和服务贸易对美国GDP拖累为2022年初以来最大，但美股第二季度经济增长却明显高于第一季度指标，宏观经济管理巧妙手笔联想目前美国经济衰退炒作为主，短期舆论炒作美国经济侧重具有规划与引导情绪之疑。然而，美国贸易结构改变将是美国出口贸易大国竞争力规划之计，预计2024年美国超越中国早有预谋。自去年8月以来，除两个月美国贸易逆差在其它所有月份都有所扩大，美国出口加强是重要举措。美国供应管理协会（ISM）的调查结果显示，7月贸易情况喜忧参半，该组织的制造商出口指标连续第二个月萎缩，而服务提供商海外业务稳步增长。美国从长计议是战略旨意，也是美国习惯性政策方针，市场不能局限与被调动短中期指标参数，全面与周期评估相交才是看清美国问题的关键，也是看懂市场与世界逻辑真谛。
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